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人民幣匯率雙向波動格局凸顯

作者: 羅晗 來源: 中國證券報·中證網 時間:2019-11-22


  在經歷了前期的大漲后,上周人民幣兌美元匯率跌回7元一線,本周持續下跌,截至21日,在岸人民幣已“四連貶”。分析人士指出,人民幣匯率有起有伏,兼備韌性和彈性,基本保持在合理均衡水平震蕩,是雙向波動的正常表現。

  中間價有所起伏

  北京時間21日晚間,離岸人民幣兌美元匯率跳漲超90基點。Wind數據顯示,截至18時15分,離岸人民幣報7.0320元,最高漲至7.0289元,日內振幅達241基點。若離岸人民幣延續此漲勢,21日有望收漲,止步“三連跌”。

  截至21日,在岸人民幣已連續四日收跌。18日以來,在岸人民幣日盤累計下跌幅度超過250基點,離岸人民幣20日收盤價也下行至7.04元附近。同時,中間價也跟隨調貶。21日人民幣兌美元中間價調貶99基點,報7.0217元,已連續兩日調貶,前一日下調88個基點,調貶幅度較大。

  一日之內尚出現升貶逆轉,“起起落落”更是匯市常態,近期人民幣回調也是源于此前大漲。10月30日起,在岸人民幣一路凱旋高歌,甚至一度單日調升超200基點。11月5日中期借貸便利操作(MLF)中標利率下降5個基點,市場信心得以提升,當日升破7元大關后繼續上行,11月8日達到區間高點,盤中最高漲至6.9650元,一度回到8月初水平。此后人民幣震蕩回調,13日重新跌破7元大關后繼續下行,中間偶有反彈,但并未沖破7元。

  在人民幣匯率波動之時,中間價也有所起伏。10月30日至11月21日,中間價從7.0582元狂升近650基點至11月11日的6.9933元。此后開啟4個交易日的“調貶之旅”,回到7.01元附近,之后調升超50基點,但隨著市場匯率走低勢頭較強,第二次調升幅度迅速縮窄至7個基點,此后轉而調貶,調貶首日幅度就達88基點,21日繼續下調,幅度擴大至99點,為11月7日以來單日最大調整幅度。

  雙向波動是常態

  值得注意的是,與此前反彈伴隨著美元疲軟不同,人民幣近期走勢與美元指數并未呈現顯著的“負相關”關系。人民幣本輪回調中,美元指數并未走強。11月13日以來,美元指數連續4日下跌,本周內有所反彈,但21日又持續走低。截至21日19時40分,報97.8176點,仍未升回98點。

  分析人士指出,本輪人民幣回調主要誘因并非美元疲軟,而是國內逆周期調節加強以及外部風險上升等因素。18日央行時隔4年重新下調7天逆回購利率5個基點,實現與MLF的“聯動降息”。

  總的來看,近期在岸、離岸人民幣匯率依舊在7.0元關口附近波動。拉長時間窗口來看,人民幣一直呈現雙向波動。8月初,人民幣一路跌破7元,彼時不乏悲觀預期與看空情緒,但事實證明,人民幣并非趨勢性貶值。人民幣于11月5日重返“6時代”,凸顯韌性。近期回調也表明人民幣短期內無較明顯升值趨勢,起起伏伏展現了人民幣的彈性。

  東方金誠認為,上周在岸、離岸人民幣匯率在經歷了前期較明顯的貶值壓力釋放過程后,中間價調節幅度有所減小,這主要是對前期較明顯升值過程的回調,顯示人民幣匯價逐漸擺脫單邊走勢特征,市場化特點日益增強,雙向浮動日漸成為常態。

  中國民生銀行首席研究員溫彬認為,無論是“破7”,還是“返6”,都是人民幣匯率正常雙向波動的表現,人民幣匯率基本保持在均衡合理水平上下波動。

  央行第三季度貨幣政策執行報告指出,完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,穩定市場預期,保持人民幣匯率彈性,發揮自動穩定器作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  中長期內有支撐

  分析人士認為,雖然短期內逆周期調節加強促使人民幣回調,但中長期內將通過拉動經濟增長給予人民幣升值支撐,而當階段性外部風險因素弱化后,人民幣更具升值可能。東北證券沈新鳳團隊認為,人民幣明年大概率升值,但不會是一次性的,將分為幾個階段,逐漸向此前幾個穩定的點位靠攏。

  東方金誠認為,一系列“穩增長”舉措將支撐經濟運行保持在合理區間,加之人民幣資產配置熱情和比例持續上升,人民幣匯率具有保持穩定的基礎,預計人民幣匯價大概率將圍繞7維持區間雙向波動趨勢。

  國金證券首席宏觀分析師邊泉水認為,從經濟基本面來看,匯率本質反映兩國經濟預期,因此其走勢由兩國經濟基本面決定。從中美經濟關系來看,四季度中國經濟增速階段性企穩概率上升,美國經濟下行幅度或仍較大。非美經濟體中,歐元區收縮幅度或正在放緩,意味著美元指數難以維持強勢。

  上海證券宏觀分析師胡月曉指出,中國經濟在全球經濟中重要性上升,發達國家貨幣重新進入寬松期并普遍滑入負利率狀態,人民幣具備走強基礎,中長期走勢將表現為“穩中偏升”態勢。在全球貿易放緩下,國際貨幣市場競爭加劇會導致匯率波動性上升,但長期趨勢不變。

  不過,美國基本面拐點亦有順延可能。東北固收李勇團隊指出,美國三季度強勁的消費支出彌補了企業投資及出口下滑,逆周期操作發揮一定效力,周期拐點或進一步順延至2020年下半年。




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